来源：证券日报

据央视新闻消息，日本日本财务省于1月5日将10年期国债票面利率从0.2%提升到0.5%，年期年高达到2014年12月以来的国债构高点。此前，票面日本央行放宽了收益率曲线（YCC）政策的利率范围，宣布将日本10年期国债收益率目标区间上限从0.25%上调至0.5%，调至点机以帮助改善市场运作，冲击引发国债收益率上升，全球因此财务省对长期国债票面利率作出了相应调整。债券

近期，市场面对收益率上行的日本压力，日本国债市场遭遇创记录的年期年高抛售，日本央行已经连续四天进行了计划外的国债构债券购买，以遏制收益率持续上升。票面且日本央行4日发布数据称，利率2022年12月长期国债的购买额达到16.1809万亿日元，全年购买额达到111.0607万亿日元，创引进YCC的2016年以来最高水平。

在日本央行的持续购买后，1月5日，日本10年期国债收益率从0.447%的高位降至0.418%，但日本20年期国债收益率于当日上午升至1.35%，触及2014年10月以来最高水平，市场抛压仍旧存在。

对于市场的抛售行为，首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，此次抛售行为主要由于日本央行对10年期日本国债的目标收益率波动区扩大的调整，市场开始押注日本央行货币政策转向。

当前的市场行为和日本央行的博弈本质来源于市场参与者对于日本央行“继续维持宽松立场”等表述的不信任，虽然日本央行已经持续进行计划外的购债试图稳定市场，但仍需更明确的政策立场建立信用。那么今年日本央行货币政策行动方向将主要考虑哪些影响因素？

明明认为，或为通货膨胀以及薪资增速，当前来看，在今年调整货币政策取向存在一定的合理性。YCC提出的背景为日本面临通货紧缩的困境，而当前这一形势已有所变化：一方面，2022年4月份以来，日本核心CPI当月同比已超过2%，且呈现持续上行的趋势；另一方面，虽然高昂的进口成本导致的输入性通胀或能在今年逐步缓解，但日本名义薪资增速有所提高，或使日本继续维持一定的通胀水平。

东方金诚研究发展部分析师白雪接受《证券日报》记者采访时表示，长期来看日本货币政策将会更加注重通货膨胀风险。并且美联储在2022年12月份会议纪要中强调将在2023年继续维持紧缩立场，2023年，欧洲央行也仍有加息空间。在此背景下，日本通货膨胀压力将上升，日本央行维持YCC和宽松货币政策的合理性被显著削弱。

浙商证券认为，目前，日本央行对于远期通货膨胀前景仍持乐观态度，对于今年的政策调整方向可聚焦于日本央行行长换届后，两位有力候选人的理念都不反对“鹰派”立场，可能为日本货币政策的转向打开空间。

而日本作为最后一个退出宽松货币政策的发达经济体，其货币政策的调整将产生怎样的影响？

白雪表示，对全球市场而言，日本货币政策变动短期内可能对美债市场乃至全球金融市场带来冲击。2022年以来，虽然日元大幅贬值，但仍是全球市场最重要的融资货币之一，截至目前，日本仍然是美债最大外国持有国。因此，日本货币若转向政策收紧，将令日本流出的海外资产回流，日元融资成本上升。这一成本压力将令全球债券市场受到边际冲击，其中美债市场将首当其冲。

明明也表示，对于资产价格，日债收益率的上行或通过流动性这一渠道对全球资产造成影响，包括美债和美股在内的资产价格或面临下行风险。

兴业证券研报分析，在美联储已经缩表的基础上，日本央行调整或将加剧美债被减持的压力。考虑到联储不断进行缩表，美债买盘已经面临减持压力。2022年以来美联储加息导致美债下跌，境外投资者持有美债实际上是不断下行的：仅2022年上半年外国投资者减持美债3000多亿美元，其中日本对美债从年初以来也在持续减持。长期来看，若日本货币政策转向收紧方向，叠加日元为基础的套息交易已不能提供正向收益，来自日本长期稳定的资金锚发生“松动”，则美国本身的MMT政策可能也将遭遇不稳定性，这是2023年需要关注的潜在风险。