供应：①去年12月和今年1月国内高海拔地区矿山生产因天气原因有所扰动，期货求复国内矿供应环比减少。锌静12月国内锌矿进口量同比高增长，待节度环比小降，后需绝对进口量处于40万实物吨以上，苏强进口矿的期货求复大幅流入也推高国内港口锌矿库存，短期国内矿供应无忧，锌静国内锌矿加工费预计维持在5，待节度500~6，后需000元/金属吨附近，苏强进口锌矿加工费或维持在250美金/干吨附近。期货求复②冶炼厂目前生产利润高企，锌静国内大中型原生锌炼厂保持满负荷生产，待节度小型炼厂以及部分西南一带再生锌炼厂春节期间多数停产放假，后需检修方面主要集中在广西、苏强内蒙以及云南部分炼厂，预计1月国内产量在50.5万附近。③进口方面，1月国内哈锌进口约2500-3000吨附近，因比价问题，2023年预计无锌锭进口长单。

需求：1月，国内加工型企业陆续停产，且今年下游放假的时间早于2022年，故锌锭库存累库周期提前。目前节后复产较为平稳，国内北方大中型镀锌厂陆续已经复工提产，北方和华南一带中小型企业预期在本周左右开始复工。

库存：截止1月底，LME库存环比去年12月底减少1.57万吨至1.87万吨，同比减少89.18%。截止1月底，SMM统计社会库存较12月底增加11.94万吨、较春节前累库7.11万吨至17.41万吨，同比去年春节同期库存减少31.54%。

观点：目前国内需求逐步复苏，若后续国内锌锭去库周期开启，国内月差或将稳步走高。海外在炼厂尚未复产的情况下，LME锌锭库存难见增加，市场目前传言的15-20万吨的海外隐性库存，以发往欧洲下游为主。在欧洲升水未见明显回落的情况下，短期交仓的概率不高，内外比价上行驱动不强，内外反套仍需静待时机。